经验股市中流行的毛病观点nbsp

导读：股市有它本身的规律，政策是其中一个重要的影响因素，但是不是全部影响因素。如果政策就可以决定股市的话，前几年政府那末庇护股市，股市不一样是熊市么?所以只要简单回顾一下过去几年市场走势就知道，政府决定论是非常滑稽的观点。

股票市场总是流行着很多似是而非的观点和结论，误导了一批又一批的老百姓，我们并不想和谁辩论，我们只想把逻辑和分析问题的方法告知大家。以下是股市中流行的几个毛病观点：

1、股市是由政府操纵的。

很多朋友都从政治经济学的角度来解读市场，或说从政府政策角度来解读市场，他们认为这轮牛市是政府坐庄主导的牛市。先不说这类结论是不是正确，最少这类分析股市的方式肯定是不对的。股票市场长时间一定反应经济基本面及其预期，政府政策会影响经济形势，所以股市从某种程度上反应政策动态是对的。

但是不能政策决定论，由于影响股市的因素有很多，包括企业盈利、关于企业盈利的预期、大众情绪、流动性、政策等等因素。所以要判断大势，就要同时斟酌诸多因素，而不但仅是政府行动。股票投资考验的是这类系统思惟的能力，而不是单纯某一两个因素线性的分析能力。需要在一个复杂的动态系统中迅速捉住主要矛盾，而且还要随着情况的变化及时调剂主要矛盾。

所以股市有它本身的规律，政策是其中一个重要的影响因素，但是不是全部影响因素。如果政策就可以决定股市的话，前几年政府那末庇护股市，股市不一样是熊市么?所以只要简单回顾一下过去几年市场走势就知道政府决定论是非常滑稽的观点。

2、“经济下行，股市上行”。

这类观点是非常具有误导性的。第一，目前的经济是结构性衰退和结构性繁华并存，不能由于你自己从事的行业衰退就说经济不好，也不能由于自己从事的行业好就说经济很好，所以转型时期做投资不能简单的看宏观经济数据，而要深入看结构数据。第二，股市是提早半年到一年反应经济基本面的。

目前经济结构性衰退的一面早在几年前传统行业股票熊市就反应了，其实经济不好股价早就pricin了，同时，创业板牛市其实就是反应经济结构性繁华的一方面。但是为什么现在传统行业股票开始大涨呢?

由于市场对这些行业的预期和估值产生了变化：首先，由于大宗商品价格下跌，很多传统行业的本钱大幅下落，虽然需求没有多大改良，但是本钱下落使得未来利润一定会有所恢复;其次，由于很多传统行业的企业开始主动收缩原来的业务，同时进行转型从事新的业务，所以市场对对这类股票的预期产生改变。

最后，由于利率下落，无风险收益率下落，和居民大类资产配置改变致使的风险偏好提高即风险溢价下落，使得企业的加权资本本钱大幅下落，所以股市整体估值就会提高，简单的说，就是债券的逻辑：利率下落，债券价格上升。如果明白以上这些道理，就不会得出甚么经济下行，股市上行的滑稽结论了。

3、个股走势是由庄家决定的。

很多做股票的朋友根本不去思考公司基本面和价值判断，而是花大量时间在揣摩庄家的行动，苦苦寻觅庄家跟随庄家成了他们投资的主要内容。其实，在我看来，庄家早就不存在了，我从未看到有甚么庄家，那种对敲拉抬股价操纵股价的行动在现在电子化监控技术下面根本没法生存。境内股市历史上有段时期由于监管不完善，也许有很多坐庄现象，那个时候美其名曰叫做项目。

但是理论和实践都充分证明，坐庄是赚不到钱的：理论上，我坐庄把股价拉上去我卖给谁呢?谁那末傻来给我接盘呢?没人接盘我卖出来的时候股价就跌回来了;实践上，如果坐庄能赚钱，境内股市历史上就不会有那么多证券公司挪用客户保证金坐庄倒闭了。苦苦寻觅庄家的朋友们，醒醒吧，别再寻觅庄家了。

与其寻觅庄家，还不如多去调研上市公司，从各个角度调研(上市公司自己，它的客户，它的对手，上下游等等)。事实上，坐庄是赚不到钱的，勤奋调研得到的信息优势却是可以赚钱的。

4、大盘好股票才会好。

很多朋友做股票都关心大盘短时间的涨跌，根据大盘短时间涨跌来操作。他们赚钱与否是建立在大盘短时间上涨基础上面。其实，大盘短时间涨跌是最不靠谱的判断，由于影响因素太多了。我们做投资应该是建立在对公司价值判断之上，寻觅具有时间价值的公司，随着时间的流逝，公司业绩增长，股价自然会得到市场的认可。

我们不担心大盘下跌，更不关心谁买谁卖这个股票。其实呢，任何股票市场只有20%左右的公司在某一个历史阶段股价可以延续上涨，绝大多数公司要末过了成长期股价逐步螺旋下跌，要末事迹稳定不增长或小幅增长股价基本不涨，这些股票其实就是垃圾股票，而只有20%左右的股票事迹高速增长驱动股价上涨。

所以，在我看来，什么是大盘呢，我觉得大盘就是由80%的垃圾股票或主要由垃圾股票构成的指数而已。做投资要看好自己买的的股票，要关心自己买的公司的价值的持续性、稳定性和成长性如何，和估值与成长性的匹配度如何。把时间浪费在垃圾股票上面有甚么意义呢?垃圾股票跌了与您手里的股票有甚么关系么?

所以我们要把时间用在最重要的事情上面。想一想日本泡沫经济崩溃后大盘几十年没有创新高，但是像武田制药这样的公司涨了上千倍，你还需要

5、长时间持有低市盈率的股票就是价值投资。

可以说这是我所见到的最误导大众的观点。第一，不同的行业、不同盈利模式、处于生命周期不同阶段的公司估值方法是不一样的。比如，地产和建筑类企业，本质是项目制的公司，项目和项目之间不具有逻辑上的持续性，所以估值方法只能是看NAV，即把每一个项目盈利贴现回来加总计算公司价值，而不是简单的依照某一年的盈利去乘以一个市盈率倍数来评估公司价值。

比如银行，由于用了10倍的杠杆(银行的资本充足率一般只有10%)，所以银行利润是高度波动的，所以银行估值只能看市净率P/B，而不是市盈率P/E，前几年中国宏观经济整体高增长所以银行看起来利润很稳定增长，但是这只是阶段性的表现而已，不代表银行盈利具有内在的独立于经济的稳定性。

对大宗商品、保险、券商等周期性行业的估值，不能简单的看市盈率，而是要看盈利的2阶导数，即利润增速的变化率。周期股一定是在市盈率最低的时候是绝佳的卖点，在市盈率最高的时候是绝佳的买点，由于市盈率最低的时候对应着盈利最高的时候，这个时候不卖的话，利润马上就要下滑了，股价就会开始下跌，而市盈率最高的时候是利润最差的时候，利润马上就要开始大幅反转，这个时候不买还待什么时候呢。

对互联公司，相当长一段时间就是不赚钱的，但是不能说他们没有价值，所以对互联公司的评估只能看市值、看商业模式、看用户数、看行业空间等等。

第二，长期投资不等于价值投资。由于价值是变化的，如果产生了不利的变化影响了企业长时间价值的成长性，那就应当第一时间卖出。很多朋友买一两个股票，这个公司做什么的、怎样做的、做的怎样一无所知，盲目买着拿着，他明明是在豪赌，却说自己是价值投资。

第三，低市盈率不等于公司价值低估。一方面，估值方法的多样性，很多公司根本就不该看市盈率，周期股乃至市盈率最低的时候反而是最危险的时候;另一方面，企业盈利不等于企业价值，盈利只是价值阶段性表现而已，用一个阶段的利润乘以一个倍数来评估公司价值本身就值得商议。

第四，企业价值是动态的，价值投资不单单要看静态的价值，更要看价值的稳定性、持续性和成长性，还要看成长性与估值的匹配。一个真正的价值投资者，必须同时看企业基本面和估值，基本面更多是技术层面的东西，估值更多是艺术或博弈层面的东西。

最后，如果公司利润没有增长，股价上涨只能靠估值上涨。我们用市盈率的公司来解释这个问题：P/E=DP*(1+g)/(k-g)。由公式可以见，市盈率P/E上涨需要DP(股利支付率)提高、g(利润增速)加快或k(加权资本本钱，等于无风险利率加上风险溢价)下落。

对那些利润没有增长的公司来讲，DP和g基本很难提高，估值提升唯一可行的就是k下落，即利率下落和风险偏好提高。即看好利润没有增长的蓝筹股的人本质上不是看好这些公司的未来和前程，而是看好这些公司估值的提升，而估值提升仅仅能靠利率下落和风险偏好提升。即他们不是真正的价值投资者，仅仅是货币政策和市场博弈的赌徒罢了。

如果大众听了他们的话买了利润不增长的公司长时间拿着，这一轮利率下落周期内估值提升下一轮利率上升周期内估值下滑，长时间来看股价几近没涨，而说看好蓝筹股的人说不定在这一轮利率下落见底的时候就卖掉了，无知的大众却被套在高高的顶点。

6、专家都应当知道每一个股票怎样操作。

总有朋友问我某个股票怎样操作，这是非常难回答的问题，就算是我自己深入研究的股票我也很难回答。由于我不知道您要的是短时间还是长时间。常常问这个问题的朋友都是希望明天股价就上涨。他们不理解投资其实是一个个性化的东西，因人而异的，我的判断也仅仅是我的判断而已，股价不会由于我的判断而上涨，也不会由于我的判断而下跌，更没有人能预测股价短时间涨跌。

可是他们却总是把希望寄托在短时间股价涨跌上面。我们做投资我们建立在公司价值基础上，相信随着价值的增长股票早晚会得到市场认可，但是我们不知道市场什么时候认可。所以我总是谢绝那些寻求短时间事迹的客户，寻求短时间事迹的人其实是把任何人都不可能完成的任务交给我，然后还对我期望很高，然后很快就失望开始抱怨我，我何必呢?

7、不给我推荐股票说明我们关系不好。

这也是我常常遇到的问题，总是有人叫我推荐股票。很多人不理解下面的道理：任何人给您推荐股票根本没有任何意义，由于他说的话仅仅意味着截至他推荐那一刻为止他根据他得到的所有信息做的一个判断而已。

问题在于：他得到的信息是全面的么?肯定不是!他得到的信息是完全准确的么?未必!如果他基于片面的乃至有误的信息做一个判断建议给您，您觉得您采用了的话您能赚钱么?就算他得到的信息是完全的准确的，但是上市公司自己是变化的，它的客户它上游它的竞争对手都是变化的。

给您推荐股票的人做得到把所有这些潜伏的变数提早预知并且及时做出正确的建议反馈给您么?很难吧?就算他都做到了，他让您止损止盈的时候您会听他的建议么?所以，让他人推荐股票赚钱这事长时间来看其实是非常不靠谱的，短时间某一两次或可以，但是不能延续赚钱的话最后都是白搭。

8、股票比不上高利贷。

很多朋友说自己放高利贷一个月可以转3%，你投资股票每一年连30%都赚不到，还是高利贷好。其实股票和高利贷根本不具有可比性，由于风险性质不一样。高利贷冒的是信用风险，通俗的说就是生和死的风险。借钱的人守信用把钱还你了你就本息收回命在，如果不讲信誉则本没命都没了。

而投资股票冒的风险是波动风险，即缺胳膊断腿的风险，买10几个股票同时亏完的可能性是没有的，顶多就是亏个百分之1210什么的，即大不了胳膊腿少一条，命肯定在。另外，股票讲求的是延续盈利复利，高利贷常常都是庞氏骗局，根本不能延续下去。

9、股票一定要回本解套才卖。

很多朋友对股票都有历史本钱这个概念，这是非常不对的。什么是股票的本钱?昨天的收盘价就是今天的本钱。只要你觉得一个股票将来极可能不涨了，就应当马上卖掉，不然会耽误你更多赚钱的机会。

10、股票涨了所以这个公司很好。

其实公司好不好是基本面的问题，股价涨不涨常常是市场策略和风格的问题，不要把基本面和策略混淆。乃至很多专业人士都容易疏忽这二者的差别：由于他根据基本面选出的股票，虽然股价涨了很多但是他认为基本面没变所以继续看好股价，结果市场风格和策略产生了变化估值体系崩溃股价下跌。不辨别基本面和市场风格，这就是为什么每次股市泡沫崩溃的时候还有那么多专家继续强烈看好股市的缘由。

11、股价涨了所以还要涨。

这类典型的适应性预期在股市广为流传，大多数人都没有从股市本身的规律去思考市场运行的逻辑，而是仅仅看k线图线性外推，或仅仅根据某一点或几点来判断市场。

12、股价不到某个目标就不卖。

这类典型的肯定思惟方式是非常有害的。由于我们任何投资决策都是基于有限的历史信息所做出的，上市公司自己是变化的、它的上下游、它的竞争对手、它的监管当局、股票市场估值体系也是变化的，所以股票投资本质是一个几率游戏。如果谁告知你某个股票一定能涨到多少的话，那末他其实一定是不懂股票。

这类确定性的言语除表达自己的信心之外没有任何实际价值。要用几率的眼光看待投资的世界，要用大几率的法则来投资：一方面，深入研究提高获胜的几率，争取买卖一百次对的次数大于错的次数;另一方面，当公司基本面出现长时间根本问题的时候及时止损卖出，不要让亏损无穷扩大，当公司基本面趋势向好同时估值还不离谱的时候尽可能多拿住，即赚钱的时候争取赚得多，亏的时候亏得少。

很多朋友没有选股能力，长时间来看他们做对和做错的次数是一样的，可是他们做对的时候就很着急落单为安赚点小钱就卖了，可一旦被套他们就不闻不看不跟踪不研究，乃至忘了买了甚么股票忘记交易密码，任由亏损无穷扩大。虽然赚钱亏钱次数一样，可赚的时候总是赚小钱，亏的时候总是亏大钱，这样综合下来固然就是亏钱的。

(本文作者介绍：深圳广汇缘资产管理有限公司总经理)

免责声明：以上内容来源于新浪财经专栏，《投资论道》公众